19 июня совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку на 25 базисных пунктов (б.п.) — до 14,25%. Это уже девятое подряд снижение ставки в текущем цикле смягчения денежно-кредитной политики (ДКП).
Решение стало неожиданностью для большинства аналитиков: из 19 экономистов, опрошенных «Ведомостями», лишь двое ожидали шага именно в 25 б.п. Большинство (14 человек) прогнозировали снижение до 14%, ещё один допускал диапазон 14–14,25%, а один аналитик предполагал сохранение ставки без изменений.
Позиция ЦБ: риски и прогноз
В пресс-релизе регулятор подчеркнул, что проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте. Среди ключевых факторов давления на цены:
— высокие инфляционные ожидания;
— устойчивый рост зарплат, опережающий рост производительности труда;
— ухудшение перспектив мировой экономики и рост глобального ценового давления;
— временное снижение производства моторного топлива.
Отдельно ЦБ отметил, что бюджетная политика на трёхлетнем горизонте будет более стимулирующей, чем ожидалось ранее. Сохранение первичного структурного дефицита бюджета до 2029 года может потребовать более жёсткой ДКП, чем в базовом сценарии:
— 2026 г.: 14–14,5% (в среднем);
— 2027 г.: 8–10%;
— 2028 г.: 7,5–8,5%.
Ключевые макроэкономические показатели
Инфляция:
— за неделю (9–15 июня): +0,15% (после +0,2% неделей ранее);
— с начала июня: +0,38%;
— с начала 2026 года: +3,68% (против +3,37% за аналогичный период 2025 г.).
Инфляционные ожидания населения (июнь):
— снизились до 12,4% (с 13% в мае) — минимум с июля 2024 г.;
— среди имеющих сбережения — 11% (с 11,8%);
— среди не имеющих сбережений — 13,6% (с 14,1%);
— наблюдаемая инфляция — 14,2% (против 15,1% месяцем ранее).
Бизнес-климат:
— сводный индикатор ЦБ упал до 1,1 п. (с 1,7 п. в мае);
— ценовые ожидания предприятий снижаются пятый месяц подряд;
— текущие оценки — 15,9 п. (–0,5 п.);
— ожидания на 3 месяца — 7,3 п. (против 8,9 п. в мае).
Прогнозы и мнения
Консенсус-прогноз ЦБ: по итогам предыдущего заседания (24 апреля) регулятор повысил прогноз по ключевой ставке на конец 2026 года с 12–13% до 14–14,5%. В феврале ЦБ также пересмотрел прогноз по инфляции на текущий год до 4,5–5,5% (с 4–5%).
Министр экономического развития Максим Решетников (интервью РБК):
> «Сейчас всё больше аргументов в пользу дальнейшего смягчения ДКП. Индекс цен производителей промтоваров в I квартале снизился на 4%, по обрабатывающей промышленности — на 0,6%. Пространство для манёвра есть».
Наталия Орлова, главный экономист Альфа-банка:
> «Высокий уровень инфляционных рисков ставит под вопрос возможность снижать ставку темпом 50 б.п. Аргументы в пользу шага в 25 б.п.: ускорение недельного роста цен в конце мая, сильный рост спроса в апреле, сохранение низкой безработицы, а также заявление Минфина о смещении сроков достижения первичного структурного баланса бюджета».
Алексей Заботкин, первый зампред ЦБ (на ПМЭФ-2026):
> «Пространство для снижения ключевой ставки не увеличилось, а снижение на каждом из ближайших заседаний не является неизбежным. Если альтернатива в 25 б.п. будет предложена участниками обсуждения, она будет предметно рассмотрена».
О принципах ДКП
Отвечая на вопрос о возможной корректировке принципов ДКП и включении в число задач поддержки экономического роста, Алексей Заботкин заявил:
> «Текущая цель ДКП — ценовая стабильность, в том числе для формирования условий сбалансированного и устойчивого экономического роста — исчерпывающа. Дополнительная „мягкость“ или „гибкость“ ДКП на практике будет означать лишь более высокую инфляцию. Это не поможет ни долгосрочному росту, ни структурной перестройке экономики».
